之前講到一名創業家融資時跟對方對賭，令自己官非纏身，今次會講解另一款常見的投資模式 — Earn-out 機制。Earn-out是一種調節交易價款及風險的安排，投資方無需在交割日向受資方支付全部的交易款項，而是在股權交割完成後的一定時限內，根據收購標的表現或其他衡量指標，支付剩餘部分的交易代價，甚至是額外的溢價，即是變相的bonus payment。當然，如不能逹標，投資方亦不需要支付餘額或溢價。Earn-out有別於Guarantee的保證條款，是一種投資方延期支付的安排，因為交易雙方的資訊不對稱，對收購標的存疑，用來調整雙方於交易過程中的風險胃納。所以Earn-out可以減低投資方的潛在損失，而受資方亦可以獲取更多回報。
閱文集團 (772.HK) 於2018年收購新麗傳媒時就運用了Earn-out 條款去分段支付交易價款。整個Earn-out 方案分為四個階段，包括收購完成日以及由2018到2020每年年終，每次閱文會支付總代價的20%至40%。
(截圖於閱文集團2018年9月28日之披露易通函)
而衡量指標則為新麗傳媒能否在2018到2020年每財政年度計數埋單時逹到指定的淨利潤額，即是下圖中標明的5億至9億人民幣。如果達不到target，那閱文就會根據機制去減少餘額支付。
(截圖於閱文集團2018年9月28日之披露易通函)
投資一家公司是買業務的future，當閱文見收購貨不對辦時，就可以利用Earn-out提供protection，調低收購作價，minimize risk之餘又可以cut loss。